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加固烟气治理龙头地位雪浪环境精巧布局危废

2019-07-16 17:14:48| 来源:| 编辑:| 点击:16次

加固烟气治理龙头地位 雪浪环境精巧布局危废领域

作为我国烟气治理领军者,雪浪环境自2014年强势布局危废处理领域,全面开启由环保设备制造商向设备制造商+危废处置项目运营转变的发展模式。2016中报业绩显示,公司烟气治理业务高增长可期,危废处置或将带来业绩弹性。

雪浪环境新公布的2016中报报告显示,其营业收入3.06亿元;归属于上市公司股东的净利润3280万元,比上年增长7.26%,业绩符合预期。

报告期内公司毛利润同比增长10.64%,低于营收增速,原因是烟气业务毛利率下降导致综合毛利率下滑2.31%至34.59%。与此同时,所得税费用一次性因素对公司净利润增速影响近10%。报告期内公司所得税费用1155.13万元,较去年同期增长66.80%,其中母公司和子公司税率并未变化,主要影响在于去年同期因调整以前期间所得税,受益296.98万元。

公司上半年财务费用上升1248%,主要是因外延引起的贷款利息增加。公司经营活动现金流转负,主要系清偿2015年收购康威东方环保时产生的对外债务,且上半年项目建设资金回笼较少、支付的保证金较多,预计下半年随着项目的完工,公司现金流将好转。

作为烟气治理领军者,雪浪环境业绩主要来自于传统垃圾焚烧烟气治理订单执行增加。上半年危废焚烧处置业务实现5613万元收入,同比增长11.54%,毛利率55.32%。待执行订单金额约为11亿元,而2015年公司烟气治理及灰渣处理收入为4.37亿元,公司充足的在手订单为业绩快速增长提供保障。

值得一提的是,公司在危废处理领域的跑马圈地,已经取得良好的成果,有望在未来持续发力,成为新业绩增长点。

根据市场预计,我国危废年产量超亿吨,处置率却不足30%,严重危害环保和公民健康;其对应的危废处置行业存在较高技术和牌照壁垒等特点,行业净利率可达30%。政策层面,6月发布的新修订《国家危险废物名录》将促进行业对危废处置的精细化管理。预计十三五期间,我国危废处置运营规模将以年均19%的增长率增长,2016年将超千亿规模,2020年更将达到2413亿元。

受益产量增加、政策文件出台影响,公司上半年危废焚烧处置业务实现5613万元收入,同比增长11.54%,毛利率55.32%。公司2014年底、逐渐布局危废处理,相继收购无锡工废、江苏汇丰天佑以及宜兴凌霞固废51%股权,并参股上海长盈,初步完成了无锡、南京、上海长三角发达地区危废处理产业布局。远期控制的危废处理能力达到16

加固烟气治理龙头地位雪浪环境精巧布局危废

.4万吨/年,医废4000吨/年,且长三角危废项目盈利能力较强,将带来较大的业绩弹性。

此外,7月分,公司发布定增预案,拟募集4亿元用于偿还银行借款并补充流动资金。我们以公司此前并购项目估值水平测算,若补充的流动资金全部用于危废项目并购,投运后多可为公司在2015年基础上新增30%业绩弹性。由于江苏汇丰天佑和上海长盈目前正在建设,若未来顺利并表,有望为公司带来业绩增量,我们预计公司危废产能投放高峰期将会出现在2017年。

雪浪环境已全面开启由环保设备制造商向设备制造商+危废处置项目运营转变的发展模式,传统烟气净化与灰渣处理业务龙头地位稳固,危废处理业务发展迅速。不考虑定增,我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.75、1.22和1.35元,给予增持-A建议,6个月目标价为40.6元,相当于2017年33.3倍的动态市盈率。

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